واريوورز vs لوكسرز

السؤال البالغ 10 مليار دولار

عندما كشف شامس عن بيع لوكسرز مقابل تقييم قدره 10 مليارات دولار، أثار ذلك صدمة في دوائر التمويل الرياضي. لكن ما يثير الاهتمام حقًا هو أن لوكسرز لا تملك ملعبها. هذه الحقيقة وحدها تجعلنا نتساءل: كم من هذا السعر تمثل علامة تجارية حقيقية مقابل قيمة أصول فعلية؟

في المقابل، كشف الصحفي من باي آيريا ماركوس ثومبسون الثاني حقيقة قاسية على X: “إذا استطاعت لوكسرز البيع بـ10B دون امتلاك مبنى، فكم يكون واريوورز؟”. هذه الجملة كانت أعمق من أي تقرير تحليلي.

الميزة العقارية

من المهم التوضيح: امتلاك الملعب ليس مجرد رمز؛ بل هو ذهب مالي. بينما يستأجر لوكسرز ساحة كريبتو كوم فير من AEG (ويدفع ملايين الدولارات سنويًا)، فإن واريوورز تملك تشيس سنتر بشكل كامل.

هذا يعني أن كل دولار يتم جمعه من البقالات، أو أماكن الوقوف، أو الشراكات الإعلانية — جميع مصادر الدخل الجانبية — يبقى في جيب غولدن ستايت. لا مدفوعات إيجار. لا تقاسم أرباح مع طرف ثالث.

إنها مثل امتلاك شقة حيث يدفع لك المستأجرون مرة واحدة للإيجار، ومرة أخرى للخدمات.

وهذا ليس مجرد رأي؛ بل إن نموذج التقييم التابع لشركة Synergy Sports عام 2023 أظهر أن الفرق التي تملك حدائقها تسجل هامش تشغيلي أعلى بنسبة 22٪ على مدى خمس سنوات مقارنة بالفرق التي تستأجر مرافقها.

ما بعد الإيرادات: القوة الاستراتيجية

لكن الأمر لا يتوقف عند بيع التذاكر أو بيع البيرة. امتلاك تشيس سنتر يمنح غولدن ستايت حرية غير مسبوقة:

• يمكنهم إعادة تنمية الأراضي المجاورة (مثل متاجر أو سكن) بدون أي عقبات من المالك.
• لديهم سيطرة كاملة على جدول الحفلات — استضافة حفلات موسيقية أو بطولات إلكترونية خلال الموسم الخلفي تعزز الإيرادات طوال العام.
• هم محميون من زيادات الإيجار أو خطر النقل — وهي مشكلة تعاني منها فرق مثل ساكرامنتو أو نيو أورلينز.

أما إذا قررت لوس أنجليس إعادة التفاوض مع AEG — وهو أمر حدث سابقًا — فقد تتعرض لوكسرز لمفاجآت مالية كبيرة وحتى خطر النقل القسري.

ليست فقط كرة السلة؛ بل هي سيادة تشغيلية حقيقية.

الميزة الخفية: القيمة التجارية مقابل القيمة الأصلية

هنا أعود إلى جذوري التحليلية: القيمة التجارية ≠ القيمة الأصلية. لدى لوكسرز تاريخ أيقوني — طاقة جوردان إلى كوبى — لكن هذا لا يعني بالضرورة وجود أصول قابلة للتحصيل.

أما واريوورز؟ علامتها قوية، لكن أساسها الأصلي أقوى. لقد بنوا نظامًا حول مركزهم الذي يولد دخلاً سلبيًا خارج إطار المباريات نفسها.

افكر بهذا الشكل: لوكسرز مثل نجم تمثيل شهير يستأجر شقة. أما واريوورز فهي مليونير مطور عقاري اشترى كل الطوابق في ناطحة سحاب ويُدفع لها كلما استخدمها الآخرون.

حتى لو افترضنا نفس الإيرادات لكل مباراة (وهو أمر غير حقيقي)، فإن امتلاك المبنى يحوّل التدفق النقدي من نفقات إلى دخل — فرق كبير في النماذج طويلة الأمد التي يستخدمها مستثمرو رأس المال الجريء لتقييم الفرق الرياضية اليوم.

إذن ما هي قيمتهم؟

The الإجابة القصيرة؟ بناءً على أسعار السوق الحالية - وبخاصة مع صعوبة الاستثمار الحالي - أعتقد أن غولدن ستايت قد تكون قريبة من 14–16 مليار دولار، حتى بدون حساب فرص النمو المستقبلية بالقرب من أوليف بارت أو الشراكات التقنية المرتبطة بمجمعهم الذي يتسم بطابع الجامعة.